多元配置必要！頂級資管解讀GDP
受到新冠肺炎疫情的影響，中國2020年一季度GDP同比下滑6.8%，為1992年發布季度GDP增速數據以來的最低點，也低于此前的市場預期。由于各地在一季度采取了嚴格的隔離措施以控制病毒傳播，服務業受到的影響最為嚴重，第三產業增加值同比萎縮9.6%。同時，限工限產措施也導致第二產業增加值同比下降5.2%。不過，伴隨國內疫情得到控制，復工復產進程在3月份開始加速，當月的經濟活動數據，包括工業增加值，固定資產投資和社會消費品零售等指標較前兩個月都有顯著改善。
摩根資產管理全球市場策略師朱超平分析，未來的增長前景將在很大程度上取決于疫情在中國以外地區的變化和防控措施的進展，包括疫苗和藥物研發的情況。目前來看，中國的增長前景仍然面臨下行壓力。在外需方面，由于歐美主要國家仍然保持嚴格的隔離措施，中國的出口增長面臨繼續走弱的壓力。在內需方面，出于對二次爆發的顧慮，國內的部分服務行業，如體育賽事和電影院線，可能在五月份還難以恢復營業，這對增長也會造成一定影響。不過，上行風險也在上升，如果在治療手段方面獲得突破，海外可能迅速迎來經濟活動復蘇的拐點，也有助于提升中國經濟反彈的速度。
在政策方面，針對經濟下行風險，中國的貨幣和財政政策仍然處于逐漸寬松的過程中。央行可能根據經濟數據對其政策進行相應調整，繼續通過下調MLF利率和定向寬松的措施支持實體經濟的融資需要。受到貨幣寬松的支持，政府融資條件明顯改善，有助于穩定基建投資的增長速度。面對較高的不確定性，在延后召開的兩會期間可能不會設定明確的量化增長目標，而代之以‘保持就業穩定’這樣的定性表述，以加強政策的靈活性。
在市場維持波動的環境中，投資者仍然需要保持多元化和均衡配置以應對市場風險。債券資產將繼續從國內外的寬松政策中獲益，尤其是在海外國債收益率降至0的時候，中國的國債和政策性金融債將繼續受到海外長期資金的青睞，有穩定的增長空間。在股票方面，當前的估值水平對長期投資者具有吸引力，并且科技、醫藥和必需消費等行業的優質企業在疫情中也獲得了中短期業績的增長，投資者可以選擇基本面穩健的上市公司進行長期布局。
富達國際中國區股票主管、基金經理周文群認為，首季GDP同比下降符合預期。一系列統計數字都透露著經濟疲軟，比如社會消費品零售總額同比下降19%，全國固定資產投資同比下降16.1%。進出口數據相對更有韌性，出口下降11.4%，進口僅僅溫和下降0.7%。這也使得貿易順差達到983億元，同比下降80.6%。消費和固定資產投資在GDP構成當中占比更大。
但觀察積極一面，周文群稱，“人均可支配收入僅僅下降3.9%（實際）。多數生產消費活動已在三月得到恢復，所以我對2020年第二季度的強勁復蘇很有信心。著眼未來，我們將會看到GDP結構的持續改善，消費占比不斷增大，對進出口貿易的依賴程度也會逐步降低。因為新冠疫情在全球的大爆發，我預計2020年第二季度的貿易數據將更疲軟。國內消費和固定資產投資已在四月快速回暖，所以這‘兩駕馬車’預計將在接下來的GDP增長中扮演更重要的角色?！?
外界普遍預期政府將在兩會期間宣布更多的刺激性政策，但由于政策基調已經由保增長轉為穩就業，周文群預計市場的期待可能落空。較小規模的刺激仍有可能推出，尤其是在促進消費和鼓勵科技領域投資等等。同時，預計政府還將繼續在金融板塊等行業推出更多的改革和開放政策，這些舉措都將有利于支持A股市場的后續表現。
富國基金：最困難的時期正在過去 關注基建等內需板塊
富國基金表示，受新冠肺炎疫情的沖擊，我國確實經歷了較為困難的時期。然而，國內疫情已得到有效控制，復工復產正持續加快，政策空間和儲備充足，具備迎接各類挑戰的能力。3月數據顯示經濟已開始修復，最困難的時期正在過去。
單從3月數據來看，雖然較1-2月明顯改善，但還未完全恢復到正增長，這主要是因為3月初部分地區仍受到疫情的較大影響。從工業耗煤、地鐵客運量、螺紋鋼需求量等高頻數據來看，3月中下旬復工復產已明顯加快，預計經濟基本面將持續修復。
當然，在外部疫情蔓延和全球產業鏈受沖擊的背景下，我國二季度或面臨外需低迷的二次考驗。然而，國內政策空間較大、政策儲備充足，央行持續釋放流動性并引導資金支持實體經濟，財政將增加赤字規模、地方政府專項債及特別國債“三箭齊發”，內需的改善將能對沖外需的疲軟，最困難的時期正在過去。
就資本市場而言，當前A股估值仍處于較低水平，企業盈利將逐步改善，流動性預計將維持寬松，當前是很好的配置機遇，重點關注基建、消費、科技等內需相關板塊。債券市場方面，在海外疫情持續蔓延和全球央行釋放流動性的作用下，國內債券對穩健投資者仍有較強吸引力。
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